段永平谈机会成本：决策背后的利益权衡与计算逻辑？

<{炒股网}>段永平谈机会成本：决策背后的利益权衡与计算逻辑？

段永平寄语

机会成本（ Cost）是指做一个选择后所丧失的不做该选择而可能获得的最大利益。简单的讲，可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的在其他用途中所能得的利益。任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值者即是这次决策的机会成本。——段永平（2013-03-22）

在我们计算DCF的时候，我们总会遇到“折现”这个老大难问题持有货币的机会成本，折现率其实基本上是我们自己机会成本的比较值，又或者说是我们自己从这项投资中获得多高回报倒推回来的参数，机会成本有其个性化（自己的其他投资机会），也会有共性（社会的机会成本），今天顺着大道的思路捋一捋机会成本的逻辑。

1. 机会成本的比较

如果你认为乔布斯不在了持有货币的机会成本，苹果很快就破产了，或者你就是简单的认为苹果开始走下坡路了，你当然不应该买苹果。同时，你有大把机会长期赚到10%以上的年利润，你就应该把钱投到那里去，投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的——段永平（2019-04-07）

机会成本是价值投资一个非常重要的理念，任何投资其实最终都需要跟自己的机会成本比较，如果有更好收益的投资，我们没有理由会选择低收益的，这就是投资人理性的选择。

2. 同等确定性下的最优选

网友： 请教一个问题。如果您原来持有一个好股票，同时出现了另一个好股票（在能力圈内），假设这两只股票您都认为很好，你觉得一般您会如何选择？

段永平： 这是一个机会成本的问题（芒格是这么说的段永平谈机会成本：决策背后的利益权衡与计算逻辑？，我非常同意）。（2010-06-09）

在机会成本里面比较合理的，可能一个投资人能看懂的企业可以有好几个，我常说自己“自以为是”能看懂的也就那么茅台、苹果、腾讯、海油、神华、长电，我们当然不会把所有能看懂的都买段永平谈机会成本：决策背后的利益权衡与计算逻辑？，我们总会权衡收益率最高的是哪个企业，最终只会选确定性和收益率最高的少数几个。 我自己挑了茅台苹果腾讯和海油。不是说长电和神华不好，是从现金流收益率的角度我觉得不如自己持有的几个。

我们每一次新的投资都要跟自己的机会成本比较，每一次新的投资都必须要跟自己现有的投资的潜在回报比较。

有一段时间，苹果的高估值使得其合理发展的情况下，美债收益都比不上了，所以我卖掉了一半买美元货币基金，就是机会成本权衡的结果。

资金放在任意一个位置其实都是一种投资，现金零收益，银行定存1.5%，买房曾经20%，创业收益可能无限大。

但如果结合上确定性要求，自己在不熟悉的领域创业试试？加杠杆炒房试试？不说收益率，少亏损已经是万幸。所以我们的资金总会有个比较的基准，我相信对于绝大多数人来说是没有特别靠谱的投资渠道的，房产？黄金？信托？外汇？邮票？似乎都那么扑朔迷离，只有银行存款是最放心的机会成本。

只有我持有的企业赚取现金能力高于银行的机会成本的时候，我才会投资。 意思是我投资的标的跟银行有可比的类似的确定性，我才能用手头的生意来跟银行存款进行比较。

3. 机会成本的个性化

价格合适主要指的是你自己的机会成本（也可以扩展到社会的机会成本）。比如你喜欢一个公司，你觉得未来20年的回报能有8%/年，但同时你又是一个很会赚钱的人，平时总能赚到10%/年，那你当然就可以考虑等等，看看有没有更好的机会。——段永平（2019-05-17）

每个人有自己的能力圈，有自己独特的“投资途径”，比如我太太开咖啡店就是她的能力圈，让我来经营就不行。所以每个人的机会成本是不一样的，每个人对企业的估值也是不一样的，所以机会成本就是一个非常个性化的选项。

但凡有投资者问我某个企业的估值是多少的时候，问我某个企业贵不贵的时候，我都要说明一次机会成本的个性化问题，对于我自己来说，银行就是我自己的最低机会成本，任何高于银行潜在收益的机会都可以纳入投资范围，所以4%股息率的茅台我是可以投资的，即便未来十年的增长不如预期，依然只能给我4%，我也没啥不满意的，但对于机会成本是8%甚至更高的投资者而言，现在4%，十年后“才”8%的茅台就不是好投资。

巴菲特专注地做了一辈子投资，他搞懂的企业更多，机会成本也高；相对而言，段永平投入到投资中的精力较少，能力圈没有巴菲特广，懂的企业自然就少些，但他懂的科技型企业未必是巴菲特能看懂的，他自己的机会成本是标普500。因为能力圈的原因，也因为机会成本的个性化原因，他们决策一个企业是否能买入，判断一个企业的估值估值高低的逻辑就不一样。

估值是非常个性化的，贵不贵只有自己知道。

4. 社会的机会成本

投资在S&P500。近100年的平均年回报大约是9%。所以只要能找到任何年回报大于等于9%的投资我就可以考虑投——段永平（2010-03-25）

折现率相对于投资人的机会成本而言，每个人最低的机会成本可以是无风险回报率（如美国国债利率）——段永平

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