A股大跌沪指跌逾6%，债市利空，市场全天过山车行情

<{炒股网}>A股大跌沪指跌逾6%，债市利空，市场全天过山车行情

A股大跌沪指跌逾6% 金融石油大幅下挫

沪市早盘突破3041.66点阻力，午后快速拉升，一度逼近3100点，创49个月新高，由于获利盘的集中出逃，市场快速跳水，再度上演过山车行情。全天来看，两市成交额突破万亿再创新高，沪指振幅逾8%，深指振幅近9%，超170只个股跌停。

截至收盘，沪指跌5.31%报2859点，成交7934亿元；深市涨%报点，成交亿元。

盘面上，没有板块上涨，航空、保险、银行石油等板块均出现大幅下跌。

中国证券登记结算公司发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，不接受AAA评级以下企业债券质押。宏源证券宏观经济分析师朱晓表示，《通知》的发布，是债市直接的利空，但对股市影响，目前尚难以下定论。

中国社科院财经战略研究院日前发布的 《中国宏观经济运行报告2014~2015》称，2015年我国经济增长仍有下行压力，预测GDP增速放缓至7%，建议实施更加积极有效的财政政策。从短期指标看，中国正处于新常态经济周期探底过程，整体经济仍处于低迷期，还不具备回稳向上的持续动能，未来经济增速下行压力仍较大。

申万首席宏观分析师李慧勇称，政治局会议召开，奠定9日中央经济工作会议基调，突出经济政治外交新常态，重点推进一带一路国企土地金改公用事业5大改革。结合前期存款保险制度和理财产品规范征求意见，2015年打破刚性兑付是大概率事件。资金分流进入股市仍将是大概率事件。对于外资大幅度流出，产业资本减持券商，管理层风险警示应该关注，不过应该看到这不是本次行情启动的关键因子，会加剧市场的动荡，但不会改变趋势。

操作策略上，巨丰投顾认为在资金以及政策推动下，总体上行趋势明显，阶段性回调都是中线布局良机。而近期市场出现的多大波动，应该说对短线有一定的影响，但大波动也是主力布局的集中体现，应紧随市场，抓住难得的大机会。短期一线蓝筹股强势依旧，继续持有观望，不追高前提下，可适当转向煤炭、有色等二线蓝筹；同时，为应对指数可能的休整，可逢低潜伏环保、传媒、核电等题材概念股。

八大利空致暴跌：资金撤离券商板块是主因

1、产业资本出逃券商板块，面对券商股的持续走强，产业资本减持仍不手软。山西证券昨日公告，公司收到控股股东山西省国信投资(集团)公司的告知函，12月5日，国信集团通过深圳证券交易所交易系统减持其持有的公司无限售流通股股票4085.89万股，占公司总股份的1.62%，减持均价为15.898元/股。本次减持后，国信集团还持有公司股份8.6亿股，占公司总股本的34.16%，仍为公司控股股东。同时，国信集团承诺，自2014年12月5日起，连续六个月内通过证券交易系统出售的公司股份低于公司股份总数的5%。国信集团减持山西证券只是产业资本高价抛售券商股的个案之一。据记者统计，自12月5日以来，已有多家券商遭到减持，其中很多还是以往熟悉的面孔。郑州煤电12月7日晚公告称，全资子公司郑州煤电物资供销有限公司于12月4日通过上海证券交易所证券交易系统出售方正证券股份有限公司股票1387.72万股，成交金额1.76亿元，出售股数占其总股本的0.17%。此次减持后，供销公司尚持有方正证券股票3721万股，占其总股本的0.45%。经初步测算，扣除成本和相关税费后，公司此次股票减持可获得所得税前收益约1.26亿元。目前，公司累计出售方正证券可获得所得税前收益预计约3.18亿元。

2、中证登紧急发文,债市黑天鹅或引发城投债下跌风险,在全国地方政府性债务甄别大考来临前，中证登先行一步，加强企业债回购风险管理。公司昨日宣布，为避免回购质押库出现系统性风险，从即日起不仅暂不受理新增企业债券回购的资格申请，同时也针对即将出炉的地方政府性债务甄别清理结果，拟对风险较大的已入库企业债采取压缩清理措施。据报道，在昨日采访到的多位债券交易员眼中，这则突袭的通知或为债市“黑天鹅”。业内人士称，新规直接后果或令托管在交易所不符合条件的企业债券质押资格消失，不少不符条件企业债券将面临清理，引发去杠杆连锁反应，投资者面临融资能力缺失、城投债价格下跌的风险。

3、融资做多盘翻倍增长,短期套利出逃风险骤增,数据显示，截止上周四两市融资融券余额已经达到8810.33亿元，较年初大幅增长1.5倍有余。而从8月份以来伴随着券商、银行、保险、地产，直至近期的 两桶油等权重板块的轮番疯长，融资融券更是进入了加速上涨通道，上周仅仅截止上周四的四个交易日就增加了550多亿，远远超过了此前一个月的增幅。短期融 资做多气氛已经严重过热，随时可能转而大幅获利出逃。而周末消息称证券市场的异象股票溢价之谜，融资融券业务管理办法及相关业务规则修订已经获监管层内部通过，开户门槛将调低，并且 允许合约展期。利好出尽为利空，此消息短期内或将加速融资获利盘出逃。

4、大盘股严重疯长,大部分股民满仓踏空,11月下旬以来A股沪深大盘走出一波加速疯长行 情，金融、地产、两桶油等权重大盘成为上涨领头羊：券商涨幅翻番；中石油连续两涨停……，刺激市场做多气氛达到历史高点；而同时交易、行情、券商开户等行 为亦全部步入拥堵阶段，甚至出现大妈因排队开户大打出手的现象。但同时数据显示，伴随着股指的疯长的同时，截止上周五却有90%左右的股民跑输大盘。目前 长达数年的休眠账户普遍激活，新开户者加速入场等等过热的信号或将此前大部分满仓踏空者带入短期顶部套牢的风险。

5、监管层提示市场风险 短期见顶信号明显,周末证监会公开表示，希望广大投资者特别是新入市的中小投资者理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上卖房炒股 、借钱炒股言论所误导，不要盲目跟风炒作。

6、从技术面而言，上周五和周一伴随着融资套利盘的大幅出逃，及权重板块的大幅异动，沪深大盘双双收出一根高位吊颈线，从技术面预示短期阶段性顶部的到来

7、每逢年尾，无论熊市、牛市，各路资金均需面临年末结账、年终评比、年底清算的问题，资金的清理常常会引发股市的大幅度波动，而且年关基金都要做财务报告，短期会陆陆续续的撤退。

8、股指期货交割日的临近会导致大分歧，毕竟大盘近期涨势凶悍，已经风险越 来越大A股大跌沪指跌逾6%，债市利空，市场全天过山车行情，主动多转空的要求很强。所谓“交割日魔咒”，一般称“到期日效应”，指的是在股指期货最后交易日(即交割日)当天，因到期原因引发的期货和现货成 交量和价格波动率发生扭曲的现象。其产生原因是由于股指期货采用现金交割，且交割结算价的设定与现货市场标的指数的某一时点的价位有关。事实上，是否发生 ““到期日效应”，根本在于交割结算价如何确定，以及股指期货最后交易日是否与现货市场交易活跃日相重叠，以及市场利好或利空效应相叠等因素决定的。

谁导演沪指250点大跳水？

[摘要]在中登发出“债市黑天鹅”之后，实际上已经有分析人士提示风险。

这次，疯了的人不是A股，而是投资者。

今日A股沪指大涨触及3100点之后出现逾200点大跳水，跌幅超过5%，板块尽墨，前期大涨的券商股全数回调。

谁是导演？昨晚间中登的“债市黑天鹅”或者是导火索，昨日晚间在中登发出“债市黑天鹅”之后，实际上已经有分析人士提示风险。

两融引发的狂热显然是放大器，瑞银指出，近期市场出现两大异象，投资者狂热机构却偏谨慎，绝对龙头板块券商反复拉升而其他板块并没有明显的轮动，这两点足够引起投资者警惕，但风险最大的却是监管层对于两融的态度以及巨大融资盘的获利兑现，投资者应绑紧安全带准备迎接大震荡。

财经评论员曹中铭也表示，由于前期涨势过猛，大盘开始出现震荡，逼空行情应告一段落。而持续放大的成交量，使得震荡短时间内不可能完成。对于投资者而言，获利股票可落袋为安，注意风险为上。

导火索：债市黑天鹅

12月8日晚间，中国证券登记结算有限责任公司(简称“中证登”)发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》(下称“通知”)，宣布暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

分析师人士，这意味着不能质押的债券只能卖出，机构遭遇的流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，甚至不排除后期波及股市。

中金也分析认为，流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，阵痛无法避免。

放大器：两融杠杆及B基金

此前极热的两融及杠杆基金可能是放大器。

根据瑞银的报告，部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷，甚至向个人借钱炒股。银行把原先向私募基金或者公募专户提供的配资信托产品，做成伞状结构。原先只借给一个机构的亿元资金，拆散成上百个小产品，借给上百个自然人。简言之，银行向个人投资者提供类融资业务。这部分融资规模在迅速扩大，瑞银初步估计的余额已经达到5000亿元。

瑞银指出，在券商和银行双管齐下向投资者提供杠杆的推动下，散户投资热情与能力大幅上升，轻易将机构投资者抛在身后。

瑞银警示投资者，单边牛市思维操作是危险的，一旦，银监会摸底清查银行的股票配资，证监会表达对券商的融资融券膨胀的担忧，即使存量资金不快速抽离，杠杆资金增长也可能停止，指数下行若引发融资盘的获利了结，那么市场或将大幅波动。

另一个侧面证明是，今日杠杆基金的B级基金也处于大幅下跌状态，其中券商B、军工B等跌幅均超过9%。

中登公司新规酿债市风暴 机构或爆仓 股市影响解读

监管部门封杀地方融资平台债券的步伐正在加快，而且杀伤力也越来越强。

12月8日晚间，中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称“通知”），暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

同时，中证登通知停牌的企业债券多达1043只；另有机构开始提醒部分重仓城投债的机构可能会出现“爆仓”风险。

中证登封杀令市场警示“爆仓”风险

“从上至下，红牌一张接一张，而且封杀的意味也愈加严重，个体理性带来的集体非理性行为正在引发地方债市场的集体踩踏事件。”一名固定收益人士如是评论。

继国务院、发改委、证监会等监管部门逐个针对地方债打出“红牌”禁令后，中证登12月8日晚间的一纸红牌令市场人士彻底令市场“傻眼”了。

《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》规定，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

东海证券认为，按照上述通知的规定，不符合债项评级为AAA级、主体评级AA 级（含）以上（主体评级为AA 级的，其评级展望应当为正面或稳定）双条件的企业债券将被取消回购资格。

根据该券商的统计，目前主体AA评级（含）以上企业债存量1.73万亿，其中债项达不到AAA评级的企业债余额达到1.26万亿元，在交易所中托管的余额则未明确披露。对交易所投资者而言，前期已经质押入库的债项未达到AAA评级的企业债暂时未受影响，但该企业债一旦出库其质押资格也将丧失。

《通知》同时规定，对于地方政府性债务甄别清理完成后,对于纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券，继续维持现行回购准入标准；也就是说“目前主体评级AA、债项达不到AAA的城投债需要等待地方政府债务甄别完成后方可确定其质押资格。”

更让市场人士“槽点”爆棚的是一条关于“强制出库”的规定。

该规定要求，“地方政府性债务甄别清理完成后,对于未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围、且不符合本通知第二条规定的已入库企业债券，本公司将采取措施，分批分步压缩清理出库，具体方案另行通知。”

与《通知》同时出台的还有一个长达42页的停牌通知，据记者统计，该停牌通知中列出了1074只已入库的企业债。

有基金人士表示，停牌是配合《通知》出台的，这种激烈地降杠杆行为很有可能导致重仓城投债的基金爆仓。

上述人士的担忧并非特例，有市场人士对本报记者透露，已经有信托公司致电基金公司警惕出现爆仓风险。“现在大量的理财基金看重城投债的高收益低风险配置很高，并通过企业债质押进行高杠杆加操作，如此极端的封杀企业债的质押回购资格，导致补仓压力提高，爆仓风险不可低估。”

另有信托公司人士对本报记者表示，从短期来看因为补仓需求，可能会导致部分资金从股市回流债市，对当前股市汹涌的资金潮带来些许影响。

集体非理性导致地方债踩踏

“明日（12月9日）的市场利率肯定要大涨，拆借利率和城投债的收益率都会大幅度上行，你就等着看明天债券市场砸盘吧，尤其是信用债市场。”一名业内人士对本报记者表示。

“按照该规定，一般产业债在交易所的流动性基本丧失，基本没法玩了。”另一位基金人士对本报记者称。

海通证券的研究报告也表示，本次新规将造成托管在交易所且不符合以上“双条件”的企业债券质押资格消失，虽然有前期已入库企业债券作为缓冲，但目前未入库及将来需出库的不符条件企业债券将面临融资能力缺失、跌价压力上升的风险。

另有机构人士表示：“该政策再次说明，债券市场的风险主要来自于政策的不确定性。”

在当前股市强劲走牛之后，原本债券市场就已经呈现出交易不活跃、收益率上行的熊市行情，有分析人士称，“尽管目前的红牌都是向着地方债开出，但鉴于企业债一直受到资金追捧，吸引大量理财资金的买入，随着上述政策的出台，理财资金池将进一步分流至股市，对债市再成空压。”

解读

民生宏观：股市更热 债市更冷

1、将导致城投债收益率上行。配债资金主要通过企业债质押进行加杠杆加操作，取消不符合债项评级为AAA级、主体评级AA级（含）以上的企业债券回购资格，将加大债基的去杠杆压力，利空城投债。

2、加剧城投债分化。43号文出具后加剧了城投债分化，纳入到预算中的城投债，其收益率向地方省政府债靠拢，而未纳入预算管理的城投债，可能会剥离政府信用，其收益率向产业债靠拢。而该通知加剧了这种分化的压力：地方政府性债务甄别完成后，企业债如未满足入库标准，将面临清理出库的风险。

3、利率债收益率和资金利率均有上行压力。债基去杠杆过程中对流动性需求加剧，资金利率有上行压力，流动性较好的利率债受此波及会被抛售。

4、对债市的冲击远大于股市。我们认为对债券融资加杠杆影响买股票仅有边际上的冲击，因为考虑到近期股票市场强势，投资经理面临流动性压力选择抛债可能性更大。此外，债市监管的不确定性增大，反而会迫使配债资金加速流入股市，从这点看，对股票市场可能还是利多的。

国泰君安银行业分析师邱冠华：对股市几乎没影响

1. 最根本原因，中国的债券市场和股票市场还是一个相对隔离的市场，两个场所的资金偏好和属性有较大差异。

2. 二级债基股票抛压很小。目前全市场2000亿元分级债基中，二级债基仅占30%，权益比例不超过20%，即股票规模不超过120亿元，对近期万亿交易量几乎可忽略不计，何况债基为应对赎回压力最可能先抛流动性更好的利率债、公司债和可转债等，而不是股票。

3. 券商融资资金来源主要来自银行而非来自交易所。因此，交易所回购利率的上升，并不会影响券商融资资金来源。

4. 对增量资金的分流也非常有限。由于股市已经形成赚钱效应，短期不容易消散，所以不同于熊市时期，投资者不太可能因为回购利率上升50-100bp而放弃买股票而去申购交易所回购产品。债市与股市有时相辅相成，有时此消彼长，还得看具体作用机制和所处的阶段。

5. 取消部分债权质押资格之后，某种程度也会降低质押融资的需求，从而使得交易所对资金的吸纳量随之下降。这样，一方面使得回购利率不会长期高企，另一方面也会释放一定的资金。

另一种声音：股市、债市双杀

1.利用企业债高杠杆回购的基金明天必须大规模补仓，势必引发股市资金回流债市；

2.债券大跌，导致债券收益率大涨，市场风险溢价水平下降，股市面临资金面重压；

3.股债双牛局面被打破，股市上涨的一大引擎—市场基准收益率水平下降的因素熄火，至少是短期熄火；

4.不排除某些债券基金爆仓的可能，尤其是快到年末了，有些人想排名和想奖金想疯了，前期通过回购疯狂加杠杆的兄弟这下傻眼了。而债券基金一旦爆仓对股市的震动不可小视；

5.场内踏空主力不好好利用一下这个重大消息简直没有天理了。

6.中债登板子打在地方政府债务平台的屁股上，而十指连心的疼痛却波及到股市，金融市场的连坐威力可见一斑。

有观点认为，这次债市新规还将影响到券商，券商自营的债券业务将遭受打击。

路径是这样的：债市下跌—券商自营业绩受损—业绩下调—龙头板块大幅回调—打击信心和融资盘—大盘下跌—券商业绩再次下调—龙头过气—股市崩盘。

杀手锏来了？股市火爆监管层欲加速IPO发行

“随着市场的火爆，监管层意欲借此行情提速IPO发行。”记者引述一位接近监管层的消息人士称。

报道提到，12月5日下午，A股创纪录地达到万亿交易量，数家拟IPO已过会企业临时接到来自监管层的紧急通知，要求其立即按照有关发行的要求申报相关补充材料，尽快完成IPO发行封卷，以做好随时领取发行批文的准备。

其援引上海一家私募公司负责人士表示，

目前股市的连番火爆已经到了几乎疯狂的局面，监管层在此时提速IPO发行可以说是顺利成章，一来可以暂时缓解目前的非理性暴涨，二来则可以解决IPO发行之困扰。

在11月21日央行降息后的两周，沪深股指累计涨幅分别达到18.13%和20.82%。本周一A股再度暴涨，沪指涨逾2%上破3000点高位。

此前针对年底前新股将集中发行的市场担忧，证监会曾表示不会在年底前集中发行新股，明年1月发行的企业也将计算在此前规划的100家左右的范围内。按照原计划，从从6月到年底拟发行100家左右，截至11月21日，已有66家公司发行新股。

上述报道称A股大跌沪指跌逾6%，债市利空，市场全天过山车行情，与之前市场中对于IPO提速的预测不同的是，此次IPO批文下发虽然可能提前，但单次发行的数量却并不会出现大规模的增加。此次第七批批文的家数应该还是控制在10-12家左右。截至12月5日，共有39家已经获得发审会通过但尚待批文的准IPO企业。

至于何时下发，知情人士提到，“如果不出意外，新的一批IPO批文或将在近期下发。”而根据IPO重启以外的时间惯例认为，最新的一批新股发行批文则将在本月中才可能按惯例发行。

获利资金涌出大盘跳水 长期牛市基础不改

获利盘涌出，周二A股市场大幅下挫。上证指数收于2856.27点，跌5.43%；深圳成指收于10116.50点，跌4.15%。两市A股186只股票上涨，2116只股票下跌。成交金额大幅上升，上海市场从上一交易日的5935亿元上升至7934亿元；深圳市场从上一交易日的3876亿元上升至4731亿元。据今日投资“在线分析师”数据显示，当前A股市场中期趋势(看涨)，安全持仓线上升至100%，市场天气为晴天。

一年一度的中央经济工作会议成为近期舆论关注焦点，有媒体此前报道称，今年的会议将在9日召开。“新常态”思路下，2015年经济增长目标会否下调，是否会降息、降准，明年经济工作的主要任务又会重点聚焦哪些领域，持续引发关注。值得注意的是，海内外各机构大都预计，在主动适应经济发展新常态的要求下，2015年GDP增速目标将会下调至7%左右。专家表示，货币政策明年仍会保持稳健，是否降息、降准需相机抉择，此外，金融改革、国企改革、土地改革、价格改革、户籍改革、“一带一路”战略等明年有望获得重点推进。

从今日盘面的行业跟踪情况来看。行业板块全线飘绿。今年以来，文化产业持续受到国家重视，国家层面已多次出台有利于文化传媒行业健康发展的政策。就在12月初，财政部、海关总署、国家税务总局刚刚发布继续实施支持文化企业发展若干税收政策的通知。分析人士表示，三部委联合发文支持文化企业发展，对A股市场中的影视传媒公司也形成利好，有望降低其营业成本，增厚业绩，因此可给予重点关注。今日传媒娱乐板块走势抗跌，收盘跌0.50%，跌幅最小。有媒体报道，广西钦州市相关人士曾透露，北部湾自贸区方案已上报到中央。广西将借鉴上海自贸区的先进经验，打造中国——东盟自由贸易区升级版。根据此前规划，中方将首先建立内部自贸区试运行，待运行平稳后，越方以中方的自贸区方案为参考，建立对应区域的自贸区，最终完成横跨中越两国的跨国自贸区的建设。因此，为了给试运行以及越方建立自贸区留下充足时间，北部湾自贸区的审批时间也许会快于市场预期。借此，交通设施板块走势强劲，收盘跌1.00%，跌幅较小。航空行业板块今日走势十分低迷，个股全线飘绿，终盘跌9.99%，跌幅最大。此外，建材行业、家用电器和酿酒行业等板块强于大盘；软件服务、通信设备和银行行业等板块弱于大盘。

今日投资统计了7家券商对今日大盘走势的看法：看多：4名，骑墙：3名，看空0名，今日看多指数上升至57%。分析师表示，经济持续回落需加大货币政策力度，但股市疯狂，流动性泛滥，资金未流向实体经济，压力迫使央行货币政策难再放松，人民币汇率走低，国内资产价格承压，外资从A股流出加速，散户跑步入场。我们认为，A股中长期牛市基础稳定，但近期大盘疯涨已完全脱离当前基本面与技术面，仅由资金与情绪所左右，指数的结构性行情，既可失控式上涨，也可失控式下跌。技术面来看，今日股指上涨后，大幅下跌，预计短期股指震荡走低的概率较大。

券商股是回调还是终结？

当巨震成为A股新常态，投资者一不小心就可能踩到地雷，那么买什么最靠谱？答案可能还是券商股，而券商股是回调还是终结？以下是腾讯股票综合研究报告梳理的几大投资要点。

一、后市可能强者恒强：5只券商股12交易日翻番

统计来看，从11月24日以来，光大证券、方正证券、华泰证券股价翻番，广发证券、招商证券涨幅超过90%，接近翻番。

资金有多青睐券商股，统计来看证券市场的异象股票溢价之谜，中信证券在12个交易日中的交易金额总计达到1492亿，居于首位，兴业证券、海通证券分别为最受资金关注的第二及第三。

二、成交量大增成为新常态：券商最受益

自2014年11月24日，沪深两市成交量迅速高涨，今日成交量再破万亿，分析认为，实际上无论涨跌，在业绩方面，成交量扩大将有利于券商的经纪业务。

同时，尽管短期A股回调，但机构长期看好的逻辑仍未发生变化，申银万国分析师何宗炎提出券商股中长线仍有100%-200%上涨空间，主要理由是增量资金猛增（开户数、银行理财资金政策放松）与大股票轮动的良性循环。

根据不完全统计，从11月24日起共计56个研究报告分析券商股，其中均为唱多意见。

三、不是所有券商股都是好标的

什么券商股都能买吗？错啦！统计来看，除去被关了9天的西南证券，这波券商的涨幅中表现最差的为东吴证券、国元证券和国金证券，大约是涨了50%。

这也就意味着，如果你不幸买中这三只股，相比成功压中光大证券的投资者，同样的股本下收益率将少50%。

四、后市可以买什么？

统计券商研究报告发现，各券商推荐后市关注的券商股理由主要有三条主线：

一、增发后摊薄估值，而募集资金又很快提升ROE的品种光大、华泰和广发，招商于今年募集资金，估值也较便宜；

二、估值便宜的大券商中信、海通，受益改革；

三、明年国企改革可能是个很大的主题方向，估值便宜且有国企改革预期的国元证券也是较好标的。

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